기본적 분석의 정의

기본적분석은 기업의 회계장부에 내포되어 있는 재무적요소들을 이용해서 주식의 내재가치를 평가하는 분석법을 일컫습니다. 기본적분석에는 경제환경과 산업여건같은 거시경제요인에서부터 회사의 경영효율성과 같은 미시 경제 요인에 이르기까지 회사의 가치에 영향을 줄 수 있는  모든 것을 연구합니다. 

 

 

 

 

궁극적인 목표는 주식의 현재가격과 비교해 저평가 혹은 고평가 여부를 확인하는 것입니다. 기본적분석법은 가격과 거래량 같은 과거 시장 자료를 통해 미래의 방향성을 예측하는 기술적분석과 대조됩니다. 기본적 분석하에서 내재가치가 시장가격보다 높은 경우 매수판단을 내릴 수 있습니다. 일반적으로 개별회사 성과에 집중하기 이전에 경제의 전반적인 상태와 회사가 속한 산업의 강점을 순서대로 연구하는 탑다운방식이 적용됩니다. 기본적분석은 공시된 재무제표의 자료를 사용하여 주식의 가치를 평가하는데 수익성, 성장성, 안정성을 대변하는 다양한 지표들이 활용됩니다.  

 

공개된 회계장부의 수치들을 기반으로 주가추정치를 산출하는데, 이에는 수많은 가정이 필요합니다. 이로 인해 수많은 기관들은 같은 종목에 대해 서로 다른 목표가를 제시하는 것입니다. 기본적분석 적용의 어려움은 수익성과 안정성과 같은 수치로 드러나는 것에서부터 시장점유율과 품질에 이르기까지 광범위한 내용이 포함되어야 하기 때문입니다. 이들은 통상 질적요소와 양적요소로 나뉘어지는데, 이에 대해 대표적인 것들을 요약하면 아래와 같습니다.

 

질적 요소

 

비즈니스모델 - 회사의 사업모델은 정확히 무엇입니까? 그 모델로 매출이 실제 발생하고, 성장하고 있습니까? 

경쟁우위 - 아마존, 코카콜라와 같은 브랜드는 경쟁업체의 진입을 막고 성장을 독점할 수 있는 파워를 갖고 있습니다. 

경영진 - 회사의 CEO가 사업계획을 제대로 수행하지 못한다면 최고의 비즈니스모델로 지속되기 힘들 것입니다. 소액주주가 이에 대해 파악하는 것은 쉽지 않지만, 최소한 회사의 웹사이트를 통해 이사회 구성원들의 이력은 확인할 수 있을 것입니다

기업 지배 구조 - 경영진, 이사진 그리고 다른 이해관계자들 사이의 관계와 책임을 나타내는 조직 내부의 정책 일체를 말합니다. 모두가 윤리적이고 투명하면서도 효율적으로 운영되는 회사와 거래하고 싶을 것입니다. 특히 경영진이 주주의 권리와 이익을 존중하는 지 여부가 중요합니다. 그렇지 못하다면 올바른 투자대상이 되기 힘들 것입니다. 

 

이외에 회사의 고객기반, 경쟁사대비 시장점유율, 산업 전반의 성장세 및 경쟁수준, 국내외 규제등이 고려되어야 합니다. 산업 전반이 어떻게 작동되고 있는지 이해한다면 투자자는 개별회사의 재무 건전성을 더 깊이 이해할 수 있을 것입니다.

 

양적요소(재무제표)

 

재무제표는 회사가 재무성과에 대해 정보를 공개적으로 드러내는 수단이 됩니다. 아래 3가지 장부가 포함됩니다

손익계산서 - 특정 기간동안 회사가 거둔 성과를 측정합니다. 상장기업의 분기/연간 보고서를 DART와 HTS를 통해 확인할 수 있습니다.  

대차대조표 - 특정 시점의 자산, 부채 그리고 자본에 대해 기록됩니다. 자산은 회사가 소유하거나 제어할 수 있는 자원일체라고 할 수 있으며 현금, 재고자산, 기계장치 및 부동산 등이 포함됩니다. 융자는 부채 혹은 자본의 결과로 발생하는데 부채는 상환되어야 할 차입금 등을 말하며 자본은 소유주(주주)가 사업에 기여한 총 금액을 말합니다. 자산은 부채와 자본의 합입니다. 

현금흐름표 - 일정기간 동안 현금유출입에 대한 기록입니다. 그것이 투자활동에 의한 것인지 아니면 재무활동이나 영업활동에 의한 것인지 나뉘어 표기됩니다.

 

내재가치란?

내재가치 산정의 기초가 되는 가정 중 하나는 현재의 주식시장의 가격은 대중에게 공개된 데이터(재무제표 등)를 통해 산정한 회사의 실제가치를 완전히 반영하지 못하고 있다는 것입니다. 또 재무제표 등을 통해 산출된 가치가 회사의 실제가치에 더 가까울 것이라고 가정합니다. 그리고 장기적으로는 이 내재가치에 시장가가 접근할 것이라고 보는데 문제는 이 때의 장기가 향후 며칠이내가 될지 몇 년이 될 지는 알 수 없다는 것입니다. 

 

기본적분석에 대한 비판

기술적 분석가는 회사에 대한 모든 뉴스는 이미 주가에 반영되어 있다고 봅니다. 따라서 주가의 변동움직임이 해당기업의 비즈니스 자체보다 더 많은 정보를 제공한다고 봅니다. 또 효율적시장가설의 지지자들은 기본적분석가나 기술적분석가 모두의 의견에 동의하지 않습니다. 시장은 지속적으로 모든 주식의 가격을 효율적으로 조정하여 반영되기 때문에 초과수익의 기회는 시장의 수많은 참가자들에 의해서 거의 즉시 소모되므로 누구나 장기적으로는 시장(수익률)을 뛰어넘을 수 없다고 봅니다.